政治局会议措辞变化中隐藏的经济信号：汇率弃守七已可得到确认（图片来源：Adobe Stock）
【看betway必威体育官网 2018年11月3日讯】中文博大精深，一个措辞的细微变化，甚至只是排序的改变就可能就代表了一个方向的转变。
中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。会议还指出，“当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。”
会议强调，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。要改进作风，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。
01
会议认为经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。7月政治局会议上“稳中有变” “面临一些新问题新挑战”的说法转为10月“下行压力有所加大”。中央层面上对经济下行已作了确认。
三季度GDP增速由上季度的6.7%下行至6.5%，数据暴露的问题应已得到共识（这里先不讨论数据的真实性）。而相比四月和七月，本次会议上没有再提及“扩大内需”，应为出于对居民部门杠杆率持续攀升的担忧。会议也没有提及房地产，而7月会议则强调“下决心解决好房地产市场问题”。
本次会议没有明确提到房地产或有两方面因素；
1）出于对居民债务增长的担心，对地产拉动经济的预期减弱，2015年开始的棚户区改造货币化补偿手段刺激了房产消费，拉动了经济增长，但也带来居民债务急速攀高，目前已不堪重任。
2）房价目前尚位于掉头节点，居民部门债务风险尚未暴露，betway必威体育官网 房贷首付至少三成，即算房价下滑1/3左右居民部门风险也几乎不会传递给银行。房价下滑超过1/3的话，房市就存在犹如股权质押风险暴露一样的问题，政策托底应该就会出现。
本次会议也没有延续7月份政治局会议上提到“加大基建补短板”。
而10月31日，国务院办公厅发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》强调，在基础建设补短板上，要求坚持既不过度依赖投资也不能不要投资。相比预期力度有所弱化。
自7月份政治局会议以来，积极财政是采取强投资还是采取大减税争议不断，本次会议未提及基建补短板或会在减税力度上有点惊喜，近期也有不少高层表示将有更大减税方案出台。
虽然公认减税对拉动经济增长更具有可持续性，但政府财政需要平衡，减收显然需要面对如何减支的问题，没有减支则不可能实现减税。减支如何实现目前尚未露出端倪。
02
本次会议上提到了“长期积累的风险隐患有所暴露”，笔者之前也提过，除了居民部门债务风险尚未暴露之外，目前，其余经济部门包括私企、国企、政府部门风险皆有一定程度的暴露。在7月政治局会议上已提出要“抓住主要矛盾、采取针对性强的措施加以解决”，10月则延续了这一说法，防范化解风险的配套政策及措施不断在出，针对性定向化解风险。
从2015年开始，针对性定向化解风险措施就从未间断，国企债务风险以供给侧改革化解，地方政府债务风险以加快发行地方债券“开前门堵后门“解决。私企债务风险由10月份股权质押问题开始浮出水面，近期加强了对股市的政策托底和对私企债券融资行为的支持。
10月中旬，央行降准，至25日，央行又已连续五日开展逆回购操作，五日累计净投放5200亿元。
监管机构也开始不断向市场释放积极信号，上市公司可以下场炒自家股票了（上市公司自身与散户的信息不对称不可避免，以后刨韭菜菜根就省事了），险资也不再是野蛮人了。
真个是：“大水共政策齐飞，股市与债汇一色。”
通过货币与政策共同支持，股权质押风险暂时得到缓解，但股权质押问题尚未得到彻底根治，受美债收益率攀高影响，外围美股进入黑天鹅多发期。受美股影响，国内股市风险必不可免，每次触及质押风险线，相同的问题仍会出现。
会议并没有提及房地产，也显示从债务风险方面看，与房地产价格紧密相关居民债务风险目前尚未暴露。
03
会议提出要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。9月12日，一篇题为《betway必威体育官网 私营经济已完成协助公有经济发展的任务，应逐渐离场》的文章刷屏，笔者曾撰文论述，私企不可能缺席betway必威体育官网 经济。节选片段；
混合所有制经济有两个目的；
1）解决民营企业资金困难，保就业率，这也是六稳（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）的首要任务。
2）为国企注入优质资产，为资产证券化方式解决国企债务问题打好基础。
11月1日，习近平主持召开民营企业座谈会强调：“毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展 支持民营企业发展并走向更加广阔舞台”。推出六大务实举措包括：第一，减轻企业税费负担。第二，解决民营企业融资难融资贵问题。第三，营造公平竞争环境。第四，完善政策执行方式。第五，构建新型政商关系。第六，保护企业家人身和财产安全。两天两次会议连续确认了民营企业地位，而排第一位的举措就是减税。
政治局会议提出继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益，也说明betway必威体育官网 开放之路还不会停止。其实，自中美贸易争端以来，引发了很多betway必威体育官网 或会闭关锁国自谋发展的讨论。基于事实的逻辑判断多具有一定的准确度，但也有判断失误，如自美联储9月加息开始，笔者两次判断betway必威体育官网 或会在公开市场跟进加息，否则会危及国内金融系统稳定。但严重打脸，左脸打完打右脸。加息什么的，不存在的。
目前，由于betway必威体育官网 并未跟进加息，汇率问题已如哽在喉。汇率是一国货币表示的另一国货币的价格，其是一种相对价格，受到货币流入流出的影响。
可分为两部分；1）一般贸易和服务贸易顺（逆）差。2）金融体系流入（出），其中金融资本在国际间流动主要依赖于收益率。
betway必威体育官网 的一般贸易及服务贸易差额已由顺转逆，金融资本收益率也一路下滑（即来自于利率的下降也来自于汇率贬值），蓄积了相当大的贬值压力。
本次会议上指出“当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果”，说明当局有清醒认识国内经济形式受到国外因素的影响。而以目前货币政策来看，则主要针对国内因素，对国外因素目前尚无暇顾及，也从侧面说明中央对汇率问题关注度在下降。
汇率弃守七已可得到确认，剩下的是两点问题要解决；
1）如何打退空头减少损失。
11月1日，受中美两国领导人通话消息提振，人民币汇率大举反攻。估计很多人民币空头在1日晚上已经爆仓。
2）经济几大部门中，唯有居民部门对换汇是需求最少的，换个方向说，就是换汇潜力最大的。
如何改善居民部门对汇率的预期，防止大妈跟风换汇，显得尤为重要。从近期美元指数波动与中美汇率波动对比中可看出，美指上升时，人民币汇率以较小幅度贬值，而美指下降时，人民币汇率则较大幅升值。
betway必威体育官网 央行可能已经使用外储对人民币汇率进行了干预，引导预期。由于离岸市场规模小，干预效果好，又可通过离岸市场对国内汇率进行引导，央行干预或集中于离岸市场。央行管理预期的其他手段还有调高外汇风险保证金，在香港发行人民币央票。
但鉴于betway必威体育官网 对外开放的态度，非必要不会轻易动用资本管制（隐性收紧是可能的），在betway必威体育官网 贸易项完全开放的情况下，资本管制也很难达到预期效果。
空头退走，大妈们预期稳定之时，才是汇率破7的良机。
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责任编辑:宇真
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