【看betway必威体育官网 2015年07月25日讯】二十三年前，一位中共领导人对要不要在betway必威体育官网 大陆设立证券股票市场作出过如下论述：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。”
二十三年之后，betway必威体育官网 政府真的出手了——没有关掉股市，却是“暴力救市”！不过，改了资本市场的游戏规则，关了沽空者的退路，也关了股市集资之门。
六月中旬开始，A股市场经历了一场浩劫，股价暴跌，对于股民财富、市场信心均是摧残。证监会整治场外配资、查处过度杠杆，从监管的角度是正确的，不过其后果却是当局做梦都想不到的，股市市值在三周内的损失超过了世界第四大经济体德国的整个GDP。去杠杆带来抛售压力，指数下跌导致更多的结构产品被强制性清仓离场，触发火烧连营，股市一泻千里，半数以上的上市公司需要“停盘自救”。
A股暴跌，不仅影响市值、财富、消费，更可能成为触发潜在系统性风险的诱因。此次市场调整中银行的参与度不算太高，不过券商、资产管理公司的杠杆超高，远远超过监管所允许的水平和公共数字所见，金融企业的资本金一般较薄弱，难以承受跌市中强制平仓的重创。同时贷款炒股的企业不在少数，抵押物业炒股的个人也不在少数。更可怕的是，结构产品、衍生产品、场外交易大行其道，金融资产的风险传播渠道变得不可捉摸，监管带来的抛空反噬，加深了资金的恐惧，加大了市场的动荡。
笔者认为，北京动用行政手段大举干预资产价格，乃不得已而为之，是制止市场恐慌所必需，是防范系统性风险所必需。北京的暴力救市，虽然与美国联储2008年干预债市和2012年欧洲央行干预汇率在技术上有所不同，但是本质上均为动用非常规货币政策手段，不设上限、不设时限地买断金融资产，试图用天量的流动性来扑灭恐慌之火。是乃非常时期之非常举措，救市为了从进入了恶性循环的市场非理性行为中跳出来，为了避免整个金融体系甚至整个经济被熔化。
救市，取得了初步的成效，排山倒海的沽压逆转了，市场情绪有了初步的改善，但是更大的挑战在后面。资本市场并非儿戏，政府突然改变游戏规则，无视市场规则，主宰参与者的生杀大权。这种反市场的政策干预，与资本的本性格格不入，与betway必威体育官网 政府近十年致力建设符合市场规律、与国际准则相接轨的资本市场大相径庭。可以说，这是建设和培育资本市场道路上的一次重大挫折，可能推迟betway必威体育官网 开放资本项目和人民币国际化的进程。同时外资对于进入betway必威体育官网 市场必然更犹豫， MSCI势必延缓将A股加入其指数的进程，甚至IMF接纳人民币成为SDR币种的决定都可能受到影响。
同时，betway必威体育官网 股市的集资功能也受到严重伤害。资本市场的核心，在于资金在公平、透明平台上进行公共募集，信誉、信心十分关键，而此是建立在对游戏规则、监管条例、信息流通、合约精神的尊重和认同之上的。政府干预股市，践踏了市场的共同准则，改变了市场的运作方式。政府有公权来执行它的意志，不过资金则可以选择以脚投票，不参与今后的集资活动。对于betway必威体育官网 股市，如何重塑信心是摆在政府、监管、企业和投资者面前的共同挑战。
此次股市暴跌的最大教训，是从投资方到监管、从政府到媒体，多数人对市场失去了敬畏之心，以为政府意志就是上帝意志，以为自己就是股神，只看到杠杆的赚钱能力，只看到金融创新所带来的繁荣。其实，几乎所有人都意识到了风险，但是却选择了漠视风险，以为自己在风险爆发前可以全身而退。几乎所有人都强调betway必威体育官网 市场的特殊性，其实贪婪、疯狂的共性远大过国情的特殊性。
政府站在入市干预的胜利者台上，不过它又是失败者。这轮市场上扬，既没有基本面的支持，也没有企业盈利的支持，北京凭着攥有的央行印钞权，硬要打造出政策牛市，考虑不够周全。监管在对互联网金融、衍生品金融不甚了了的情况下，放开监管尺度，听由市场任意搭建风险渠道，最终酿出大祸。国家媒体本身，并不熟悉资本市场运作，偏偏要运用垄断的话语权，连篇累牍地鼓吹“牛市刚开始”的论调，葬送了大量百姓的血汗钱。
政府“暴力救市”，取得了初步的市场效果，不过这并没有给资本市场一个句号，而是带来更多的问号。其中一个十分现实的问题是：政府救得了一时、救不了一世。股指打到4500点之后又如何？北京没有理由无限期地持续托市。万一之后大市再掉头向下，会不会再托市？如果不断托市，北京就成了投机势力的ATM机；如果不托市，民情压力势必巨大。
笔者认为，betway必威体育官网 资本市场的唯一出路，就是回归基本面，回归资本市场的基本规则，让市场供需决定资产价格，让资产估值引导投资决策。只要不出现系统性风险，政府不应该救市，也没有能力无限期救市。过去试图通过资本市场改变实体经济的做法，根本是本末倒置的。搞好实体经济，为企业打造一个好的营商环境，是政府的本份工作；将精力放在鼓吹政策牛市、推动市场杠杆上，则进入了偏门，早晚会酿出大祸。至于投资者，回归基本面才是投资正道。“经济不降，股市不升”，那是歪理。放着有盈利增长、有分红的公司不买，追求小股、杠杆，或有一时之得，但是多数人到头来仍是一场空。
英国政府在1992年英镑汇率之役，输得一败涂地，不过这个反而将英国造就成全球金融中心。无他，懂得亡羊补牢而已。
责任编辑:靖晔
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