对于新股IPO的管理关键要靠制度建设的完善，而不能人为地想停就停，想发就发。
最近，关于IPO发行该不该暂停、停了能不能救市的讨论甚嚣尘上。自8月1日以来，无一家首发申请企业上会，而证监会网站的预披露企业也在7月16日之后再无更新，这被认为是betway必威体育官网 证券历史上的第八次“空窗期”。
虽然证监会副主席姚刚日前在接受媒体采访时表示，证券市场有其自身的运行规律，证监会并不能左右股票指数的变化，不能靠停发新股来“救市”。但是，目前IPO放缓却成为事实。
新金融记者认为，新股发行暂停治标不治本，并不能解决“救市”问题。从市场表现的结果来看，此次IPO暂停也未能缓解股市的下跌行情，主要是因为betway必威体育官网 股市缺少“垃圾箱”和发行管理的制度化。新股IPO的管理关键要靠制度建设的完善，而不能人为地想停就停、想发就发。
从A股发展历程来看，每当股市表现连续下挫、市场信心低迷的时候，停发新股都会被当做一剂救市良药被投资者所惦记。虽然暂缓IPO也许不是有效的治本之策，但是新股IPO乃是股市信心的“晴雨表”。
在我国股市既往的历史上7次暂停新股发行，3涨4跌。有人以此统计数据为依据，称暂停新股发行与“救市”无关。但是，不可否认的是325点、998点和1664点等历史大底的形成，曾经都伴随着IPO的暂停，也与随之而来的相应阶段改革难解难分。1994年8月停发新股半年，大盘一个半月涨2倍；2005年5月至2006年6月停发新股，催生了有史以来最大的牛市，两年半涨5倍；而2008年1664点的大反弹行情，也是2008年9月停发新股后形成的，其间大盘一年翻一番。
今天，人们之所以再度强烈呼吁IPO暂停，谋求的并不是一种行政干预下市场环境非实质性的暂时改善，而是对更为坚定和彻底的市场改革的热切期待。
有人说IPO暂缓在客观上与目前半年报周期有关，很多公司都在补充半年报，待半年报补充完整后，这些公司将会陆续进行预披露、上会以及新股发行；也有人说，这是监管层加大审核力度所致，因为5月、6月、7月的新股过会率分别为80.9%、76.9%和72%，呈日益从严趋势；还有人指出，这是监管层面对低迷 市道，有意无意地放慢节奏，以利股市回稳。
尽管记者也赞同暂停新股IPO不是救市之绝招，依靠放缓IPO来救股市还只是权宜之计， 并没走出头痛医头、脚痛医脚的怪圈。但近年来，股市下跌的原因与IPO扩容的确存在着直接的联系。此前，股市表现同经济形势背道而驰的原因之一就是扩容过 猛，供求关系失衡。所以，对新股发行速度应该有明确的制度约束。
从最近五年betway必威体育官网 资本市场的发展来看，可以称得上是“大跃进的五年”。在这五年中，证券市场不但推出了中小板、创业板、新三板，而且还在召唤国际板的“出生”，而B股却沦落到失去融资和投资功能的地步。有统计数据显 示，近几年来A股IPO数量和规模屡占全球首位，但是，连续三年来A股跌幅居全球主要资本市场首位。一些股民笑称，A股是“越生越穷”。
2012年以来，截至目前A股已经通过发审的“准上市公司”共计115家，它们一共计划募集资金702亿元，其中计划募集资金规模在10亿元以上的就有9家。此外，尚有超过700家企业正在排队上会，过量融资已经成为A股难以承受之重。
在经济下滑的背景下，股市作为资源配置的工具，更应该把资源配置给最有需要的优质企业。从供求关系的角度看，如果此时大量发行新股，无疑是对市场“抽血”，对市场造成冲击，打击投资者信心，任何股市都“扛不住”下跌的压力，市场传言的“政策底”、“养老底”、“钻石底”纷纷被跌穿。即使在此次IPO“断档”后，大盘表现也并未出现像投资者所期待那样的立竿见影的“救市”效果。
如果证券市场实行的是注册制，可以不控制发行量。但是，通过核准制上市的公司，从出生起就盖着“国家信用”的章。所以，国家对新股的发行管理不仅要严格控制发行速度，还应该建立完整的制度约束机制。
独立经济学家金岩石也曾表示，betway必威体育官网 股市在新股发行速度方面，应该按时间约定窗口，实行按每月新股发行数量固定的“窗口制”。例如，规定每月上市公司只能有5-10家，证监会通过对提交申请的拟上市公司进行评判、考核，择优录取，而不是不限数量地“敞开随便发”，甚至出现一周有十几家公司上会的情况，这是明显的政策不成熟。
另外，还可以限定在哪些市场条件下应该降低新股发行速度，调降发行数量或者停发新股。只有制度合理，才能保证公平、公正。一切都应该通过程式化的制度来保证执行，而不是无休止地讨论和人为干预。
此外，与发行管理相对应的、很重要的一点，就是股市“垃圾箱”建设的制度化。所谓股市“垃圾箱”制度，就是指不符合条件的上市公司的退市过程。现在的betway必威体育官网 股市就像一个在不断进食变胖的人，但是几乎没有消化和代谢功能，一直处于“便秘”的状态。
关于这个“垃圾箱”制度，发达国家早有成熟的经验可以借鉴，例如美国股市采用了财务退市标准和市场化退市标准。资料显示，2001年纽交所上市公司有3400多家，而现在却只有2800多家，其数量在不断地合并、兼并和自动退市中减少。很多市场人士说美国资本市场发达，有40000多家公司，其中38000家在“垃圾箱”里，不管原来是纽交所的“贵族”，美国交易所的“中产”，还是纳斯达克市场的“无产”，只要触犯了退市规定的相应条件，就自动进入到退市流程中。据金岩石介绍，以财务退市标准为例，这个流程一般分为三个阶段：如果公司第一个阶段财务报表不达标，代码旁边会被加一个 E（extension），可以有90天延期；如果第二个阶段还未达标，E就会变成C（conditionallisting），实行有条件挂牌；如果第三个阶段仍未达标，C就会变成了D（delisting），直接进入退市程序，30天内结束。
betway必威体育官网 也应该早日给上市公司设定明确的退市指标，不管原来身价多高，只要触及到程序性退市的指标，就自动进入退市程序。如果公司业绩不能在限定时间内出现好转，就该直接退市，让投资人真正意识到这个市场容不得垃圾。
据记者了解，8月17日，为期一个月的首次公开发行（IPO）预披露“空窗期”有了新的动向。虽然至今未有新增企业进入预披露状态，却有两家已披露的企业——重庆燃气和广东台城制药补充更新了材料。但是，这是否意味着此次IPO“空窗期”的结束还尚未可知。
新股发行改革终究是一个难以穷尽的话题，监管部门所要做的，就是通过科学的制度建设寻找到合理的利益平衡点，从而切实遏制IPO的非理性冲动，推动一二级市场协调、可持续健康发展。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:新金融观察报
短网址: 版权所有，任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海，小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员：每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用，成为《betway必威体育官网 》网站的荣誉会员，就可以助力我们突破审查与封锁，向至少10000位betway必威体育官网 大陆同胞奉上独立真实的关键资讯，在危难时刻向他们发出预警，救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
