眼下，betway必威体育官网 的经济情况看来并不太妙。betway必威体育官网 官方公布的国内生产总值（GDP）增速已急剧下滑——上周五发布的第二季度GDP同比增长7.6％，低于预期，是自2009年以来的最低水平，也远低于第一季度的8.1％。当然，这意味着季度环比增长远低于7.6％。规模以上工业增加值同比增长9.5％，也远低于预期。
事实上，betway必威体育官网 的实际GDP增速可能比官方公布的数据还要低。当然，这是近来一直持平的用电量数据所表明的。今年外界一直有传闻称，各地方政府授意企业夸大各自的营收增长数据，以此来粉饰经济形势。一些经济学家则辩解说,由于企业被要求改善能源利用效率，因此用电量持平与7.6％的经济增速是吻合的。但这种说法有点令人难以置信。自从我到betway必威体育官网 以来（已有超过十年的时间），这种提升能效的“压力”几乎就一直存在。倘若这种压力直到现在才产生影响的话，那肯定会令人费解，尤其是它来得如此巨大、如此突然。
除了经济增长缓慢外，betway必威体育官网 可能正陷入通货紧缩之中。陈龙（音译，Chen Long）曾是我在北京大学的学生。他对betway必威体育官网 货币政策环境的密切关注绝不输于我所知道的其他任何人。他告诉我说：
最有趣的是，即使消费者价格指数（CPI）环比保持稳定，到2013年1月份，其同比增长也将变为负数。而如果CPI以目前速度继续出现环比下滑的话，那么我们最早可在今年8、9月份看到CPI出现同比负增长。
6月份CPI同比增长2.2％，略低于市场普遍预期的2.3％。当月的生产者价格指数（PPI）同比下滑2.1％，相比之下，市场预期的中位数是PPI同比下滑2.0％。按照月度环比来看，6月份CPI和PPI分别下滑了0.6％和0.7％。CPI已连续三个月出现环比下滑，而且，PPI已连续两个月出现环比下滑。此外，PPI已连续四个月出现同比下滑。
betway必威体育官网 的通胀之虎似乎已被轻松驯服。在一个存在金融抑制的经济系统中，这是意料之中的事情。在金融抑制的体系中，通过对家庭部门储蓄者增收金融抑制税（从而降低消费），并降低制造业部门借款者的资金成本，通胀能得到自我修正。当然，这种金融抑制体系也意味着通货紧缩不可能持续很长时间，因为只要利率不下调，通缩就会导致实际存款利率及实际借款利率攀升。这些会促使消费增加而生产减少，从而对物价造成上涨压力。
换句话说，与其他一些分析人士不同，我并不担心通缩会长期持续存在，除非betway必威体育官网 央行的降息幅度比我们任何人所预计的还要大。我知道这可能听起来颇为奇怪——但大多数分析人士认为，降息实际上将会重燃通胀——但请记住，正如我此前已论述过多次，betway必威体育官网 的通胀与利率之间的关系，与美国的完全不同。由于betway必威体育官网 债务与消费的结构与美国完全不同，其通胀与利率之间相互作用的关系也截然相反。
经济硬着陆？
总体而言，无论如何betway必威体育官网 经济状况正变得如此之糟糕，以至于国务院总理温家宝最近一再警告说，经济增长的压力很大。
考虑到一系列经济数据非常微弱，以及betway必威体育官网 政府对此作出的一系列反应，betway必威体育官网 似乎非常明显地在滑向经济“硬着陆”，而许多中外专家正急切地发出警告说，betway必威体育官网 政府必须加大降息幅度，并且扩大信贷，以避免betway必威体育官网 及世界遭受灾难。在此之前，betway必威体育官网 今年已经两次降息。
今年的两次降息，或至少第一次降息，似乎已产生一些影响。虽然在今年的大部分时间里，信贷投放增速一直比预期的要慢得多，但6月份贷款数据终于超过了市场预期。
总部设在伦敦的剀投宏观经济咨询公司（Capital Economics）首席亚洲经济学家马克·威廉姆斯（Mark Williams）斯增添了更多色彩：
betway必威体育官网 上个月的金融数据并不像我们此前所担心的那般疲弱。6月份人民币新增贷款总额达9,200亿元。这个数字只是略高于接受彭博社调查的分析师的预期中位数（8,800亿元）及我们自己的预期（9,000亿元）。但自从betway必威体育官网 人民银行上周降息以来，我们一直认为，实际数据较预期偏低的可能性很大，因为信贷投放疲弱是最有可能促使betway必威体育官网 央行降息的原因。
事实上，6月份新增贷款显著高于5月份的7,930亿元。这表明betway必威体育官网 政府旨在提升银行信贷投放的努力正在开始见效，甚至在上周降息前就已如此。
betway必威体育官网 政府在继续放松利率政策的事实，无论如何都是有利于经济增长的短期因素。信贷投放规模持续回升，从而推动投资，应会平息外界对betway必威体育官网 在其领导层换届前数个月内的经济表现持有的疑虑情绪。但目前betway必威体育官网 真的需要多少经济刺激措施呢？在多大程度上还要依靠投资拉动经济增长呢？这些问题，尤其是后者，是值得商榷的。
我认为威廉姆斯是正确的，而且我也认为，那些主张进一步降息并加快投资及信贷扩张步伐的人是错误的。为什么呢？因为betway必威体育官网 目前所发生的情况或许正是betway必威体育官网 及全球所需要的。经过多次失败的尝试之后，在过去六个月里我们或许第一次看到betway必威体育官网 迫切需要的经济再平衡进程开始了。在经济再平衡进程中，betway必威体育官网 必须减少其对投资的过分依赖，转而拉动消费。
经常读我文章的人，对我的此番言论或许会感到惊讶。在过去的四五年里，分析人士一直在郑重其事地向我们保证，betway必威体育官网 的经济再平衡进程已终于开始了，而我则一直坚持认为，betway必威体育官网 的经济再平衡进程尚未开始。
为什么呢？因为据我所知，在高经济增长和低实际利率的环境下，经济再平衡在算术上几乎是不可能的。每当实际数据发布的时候，结果总是发现经济失衡的变得更严重，而不是有所改善。许多过于急切的分析人士，则以坚称消费数据有误的方式来自圆其说。但即便他们是正确的，这也无法证实，betway必威体育官网 的经济再平衡已然开始。因为betway必威体育官网 公布的消费数据从来都是有错误的。
但这次似乎有所不同。现在，我想期待已久的betway必威体育官网 经济再平衡或许终于首次拉开帷幕了。
当然这个进程绝非易事。betway必威体育官网
的债务水平已攀升得如此之快，除非多年来过度投资的趋势得以迅速扭转，否则betway必威体育官网
将面临债务问题，甚至将面临一场债务危机。换句话说，betway必威体育官网
越早开始经济再平衡进程，那么其中的痛苦就越少，但不管怎样这个进程将会是痛苦的，而且在betway必威体育官网
还有许多人将主张经济再平衡进程必须推迟。鉴于betway必威体育官网
的消费占GDP的比重只是略高于全球平均水平的一半，而其投资占GDP的比重之高在全世界无出其右者，经济再平衡将需要betway必威体育官网
政府意志坚定地付出努力。
来源:福布斯中文网
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