今年5月，在纳斯达克上市的betway必威体育官网 保险中介公司泛华保险服务集团(CNinsure)宣布，已收到一家财团的收购要约，拟将该公司私有化。该财团由专事收购的德克萨斯太平洋集团(TPG)牵头，成员包括一家betway必威体育官网 本土私募股权基金和泛华集团董事长、当时还兼任行政总裁的胡义南。
数月后，经过耗资约1000万美元的尽职调查，胡义南于9月15日宣布该交易取消。据他说，原因是价格谈不拢。该公司负责投资者关系的人员在回答英国《金融时报》的问题时，也重复了这一说法。但据一位了解该交易内情、也熟悉TPG的人士透露，TPG“在尽职调查过程中发现了一些东西，所以决定取消交易”。
假如该交易成功达成，将是近年来国际集团在betway必威体育官网 进行的最大私募股权交易之一。TPG及其合作伙伴提出以每股19美元的价格收购泛华集团美国存托股份（ADS，每股相当于20股普通股），折合为每股普通股0.95美元，比起该公司在收到要约前一日的收盘价，溢价逾44%。
当时，胡义南和那家本土私募股权集团总计持有泛华集团略多于34%的股权。在谈判破裂后，胡义南于10月底辞去泛华集团行政总裁职位，但仍留任董事长一职。
正当投资者怀疑TPG是否有能力拿出资金运作大手笔交易时，这家大型国际收购集团却正在亚洲发起一只新基金，募集高达50亿美元资金。不过，收购泛华集团交易告吹并不令人惊讶。TPG的同行中，近年来没有一家在betway必威体育官网 内地做成过一笔全盘控股betway必威体育官网 企业的收购交易。在betway必威体育官网 ，所谓的“私募股权交易”大多被当作增长型投资，但在新股上市潮尚未消退以前，这实际上指的是“上市前交易”(pre-IPO)。
betway必威体育官网 正越来越成为一个“内部人的市场”。它不像以往那样需要外国人的资金——或者说，政府官员不断地这样告诉外国投资者。国际投资者发现，面对来自本土企业集团的竞争，他们越来越难以在betway必威体育官网 物色到交易机会。
当它们真的发现潜在投资对象时，这些投资集团往往会面临海外腐败问题，也就是向当地政府官员行贿，这意味着投资者本身和所投资企业的经营模式都要承受巨大风险，他们所投资企业的业务就依赖于这些私底下的权钱交易。与此同时，美国的律师们表示，目前正调查在美上市betway必威体育官网 企业是否存在违法行为的证券交易委员会(SEC)正在扩大调查范围。
据知情人士透露，会计问题是导致TPG决定取消收购泛华集团交易的一个重要因素。他们还说，保险代理人报告的业务办理情况和实际进账资金存在出入。泛华集团管理层表示，潜在投资者经常分不清非法支付给代理人的款项和合法的激励费用。TPG拒绝置评。
不管betway必威体育官网 从宏观层面上来看多么诱人，在微观层面上，它目前对外国投资者来说更像是一片雷区。鉴于betway必威体育官网 拥有3.2万亿美元外汇储备和巨额经常账盈余，它很难为资金流入放缓而感到烦心——近期数据显示，外来资本已不再以同样的速度流入betway必威体育官网 。比如说，远期外汇市场的行情表明，投资者目前预期人民币对美元将会轻微贬值，而9月份外汇储备也有所下降。
不过，很可能不久之后，做空betway必威体育官网 的策略将胜过做多betway必威体育官网 ，而对冲基金在这里或许会比私募股权基金更为吃香。
因此，在TPG及其投资者因作长线投资而赔钱时，一些对冲基金却因把宝押在另一边、做空泛华集团和其他在海外上市、存在会计欺诈行为的公司而获利。除了TPG以外，还有一些外国投资者也遇到了所投资betway必威体育官网 企业被控存在不当会计行为的事情，比如投资嘉汉林业(Sino Forest)的约翰•保尔森(John Paulson)，以及投资betway必威体育官网 森林(China Forestry)的凯雷(Carlyle)。
目前，要做空仅在betway必威体育官网 内地上市的betway必威体育官网 股票是不可能的，而鉴于betway必威体育官网 拥有如此巨大的影响力，没有一家国际证券公司会提供一些人为的方式，对只在betway必威体育官网 内地上市的股票表达负面看法。此外，在betway必威体育官网 的基金公司也难以做空，因为它们相信这会引起北京方面的注意。
香港的许多对冲基金经理都赞同以下观点：有欺诈的地方，就有巨大的机遇。照此推断，既然欺诈行为在betway必威体育官网 似乎已较为普遍，这里很可能蕴藏着“黄金机会”。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:金融时报
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