上市银行净利润再次刷新纪录的同时，股票价格的表现却让人大跌眼镜。
上半年，16家上市银行共实现净利润4650亿元，增速达到34%。上市银行净利润在全部上市公司利润比重达到48%，而银行34%的平均增速也大大快于上市公司整体24%的水平。
但在银行利润高增长面前，股票市场却并不买账：当前，上市银行估值水平已经跌至历史低点，甚至超过2008年金融危机时期的低点。银行股正呈现“系统性”低估的状况。
“中期业绩证明的只是历史，而证券市场上大家看的是预期和未来。”中信银行董秘罗焱的解释一语中的。他认为，股票低迷主要缘于投资者对未来预期存在不确定性。
从长期看，对资产质量的担心、监管趋严、利率市场化是压在上市银行头上的三座大山。出于对这三方面的担忧，即使利润高速增长，但银行股价上却并未体现。
股价低位徘徊
自2009年信贷狂欢之后，市场对银行的担心日甚，这一点，从股票的估值上体现无遗。
中信证券本周发布的研究报告称，近1个月，银行业平均PE为7.9倍，平均PB为1.4倍；近6个月，银行业平均PE为8.8倍，平均PB为1.5倍；近12个月，银行业平均PE为9.4倍，平均PB为1.6倍。
时间轴上的纵向对比来看，银行PE、PB估值，在近一年的时间里出现了不小的降幅，并且是持续下降。
但估值下降的背后，是上市银行净利润的持续增长。统计显示，16家上市银行，今年上半年实现净利润4650亿元，增长34%。而同期，沪深两市上市公司共实现利润约9650亿元，利润增速22%。换句话说，16家上市银行实现的净利润占到上市公司净利润的48%。
增速远远高于上市公司平均水平；净利润占据上市公司半壁江山，但银行板块股价和其他板块相比，可谓天壤之别：上市银行平均PB为1.4倍；而全部上市公司的PB约在2倍左右。
对于银行利润高增速与股价表现的严重背离，上市银行高管亦感到困惑。在2011年中业绩发布会上，工行董事长姜建清曾表示：“今天在全世界已经很难找到像betway必威体育官网 很多优质蓝筹公司这么好的投资机会。”
头顶三座大山
一方面，银行利润持续高速增长；另一方面，股价却并不“给力”，问题究竟出在哪里？
一位证券业内人士表示，上市银行都是大盘股，炒不动；今年资金又紧张，投资者“都炒中小盘股去了”。而在中信银行副行长曹国强看来，银行业低估值是一个系统性的问题，有三个方面的原因造成了当前的这种情况，即对银行资产质量的担心、对监管趋严的担心、对利率市场化的担心。
“目前银行股估值水平处于2008年金融危机时期的低点，这可能表现了投资者对于银行资产质量的过度担忧。”联讯证券研究报告称，平台贷款有风险，目前估计其有风险的大约在1.5万亿元。
经历了2009年信贷高增长之后，平台贷款的风险一直悬而未决。截至6月末，工农中建交五大行，地方融资平台贷款余额总计2.87万亿元。而由于统计口径的调整，上半年五大行平台贷款余额较2010年末还增加了约7479亿元。
而根据审计署公布的审计报告，今明两年，地方政府债务中有约43%的部分，即4.6万亿元将逐渐到期。对平台公司来说，还本付息的压力开始陡增。一位股份制银行信贷管理部负责人表示，今后平台贷款违约的案例将逐渐增加，银行资产质量面临严峻挑战。
短期因素方面，央行近日公布的信用证、承兑汇票、保函等三类保证金，将纳入存款准备金缴存范围，再次构成银行股的大利空。根据初步测算，此举将收缩银行资金9000亿元，相当于三次上调存准率。
“对于个别中小银行来说，甚至相当于上调存准率五至六次。”中信银行计划财务部负责人表示，以中信银行为例，扩大存款准备金缴存范围，将收缩中信银行400亿元的资金，对利润的影响约1亿元。
利率市场化终极考验
银行公布中报时间段，短期利空因素频频出现，但相对于中短期因素，资本监管趋严、利率市场化的影响则更让人担心。
巴塞尔协议Ⅲ公布之后，银监会推出了betway必威体育官网 执行新资本协议的计划。截至目前，尽管相关的资本管理办法还在征求意见稿阶段，但其产生的影响已能大致估算。
8月下旬，全国人大必威体育备用网址 委副主任委员吴晓灵公开表示，据有关部门研究，几家系统性重要银行近几年有4000亿~5000亿元资本缺口。
而据某国有银行人士测算，未来六年betway必威体育官网 13家上市银行（不包括3家上市城商行）核心资本缺口合计将达到7885亿元，总资本缺口合计接近1.4万亿元。
如此巨大的缺口，光靠银行自身积累显然捉襟见肘。但相比利率市场化，资本监管加强，银行还能通过再融资补充资本，但利率市场化的到来则意味着银行高利润时代一去不返。
betway必威体育官网 的利率市场化改革已历时16年，近期迹象显示，此项改革有望在“十二五”期间提速。今年年初，央行行长周小川曾在多个场合表示，“十二五”期间将稳步推进利率市场化改革，并会见到一些明显进展。
当前，我国一年期贷款与一年期定期存款之间的利率差达到3.06%。根据中行国际金融研究所副所长宗良的估算，按照息差下降至1.2%测算，betway必威体育官网 商业银行净利润下降约35%；按照息差下降至0.7%测算，则净利润下降约50%。
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