这种反差堪称惊人。3周前,当标准普尔(S&P)竟敢宣布美利坚合众国的信用可靠性不如以前时,投资者大为恐慌。周三,穆迪(Moody’s)对日本作出了类似的观察结论,但市场看不出有什么反应。日经指数收盘仅下跌1%(香港股市当日收盘下跌2%),而日本国债几乎未受任何影响。
市场反应不同有三大原因。首先,讨论日本公共财政状况的恶化绝非市场禁忌。自2000年起,三大评级机构对日本信用评级作出的调整多数是下调,此次穆迪将日本评级下调一级至Aa3,只是这一系列下调中的最新一次。其次,尽管日本政府深陷长期的债务问题,但日本私人部门不存在这个问题:一般政府层面的负净值,可被公营和私营公司、家庭和非营利机构的正净值轻松抵消。正如穆迪所指出的那样,这些投资者“对本土市场的偏向没有减弱”,同时一如既往地青睐债券,这使得日本政府能够以全球最低的名义利率融资,以填补赤字。上周,基准的10年期日本国债的收益率降至1%以下,这已是过去12个月以来的第三次。
最后,日本政界人士没有美国同行的那种心结,即认为必须采取一些行动来对付赤字。在有望接替菅直人(Naoto Kan)出任首相的4名民主党候选人中,有3人尚未宣布遏制国家债务的计划。真正大胆的构想(比如日本抛售所持美国国债,以资助东北地区的灾后重建),仍只是来自政坛的边缘地带。美国至少有一种危机感。尽管资金来源稳定,但日本需要感受到同等程度的紧迫性。
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