在2010年，美元与股市、债市、商品、能源、黄金一齐飞扬；在2011年，估计很难再现所有风险资产与美元携手向上的情景。在2010年，尽管新兴市场、商品经济复苏良好，世界主流经济体仍挣扎在复苏乏力、就业不景之中。量化宽松政策所制造出的流动性，乃是推动风险资产价格上扬的主要动力。至2011年，流动性过剩的主旋律犹在，不过全球增长向好的方向切换，需求向好的方向切换，随后央行政策前景（至少从市场预期角度看）向退出方向切换。这个势必带来汇率的大幅波动、债市的大幅波动。
笔者认为，全球市场的风险重心已经决定性地从“经济衰退”移向“政策退出”，国债利率的上升，与主权债务困境早晚发生共振，构成2011年的最大风险。这种风险可以体现在已知的欧债危机中，未知的新兴市场债市调整中，甚至更大的美国国债市场震荡中。
美元在今年以走强为主，上半年因欧债危机而“被升值”，下半年则因自身的复苏走上正轨而逞强，不过美国国债与地方债均隐含着重大不确定性，随时可能带来市场震荡。美元在许多情况下与风险资产价格呈负相关性，但是这层关系并非绝对的。随着经济增长转强，需求因素可能比美元汇率更重要，供应的瓶颈状况。相信风险资产价格全年涨幅有限，不过中间有几次大的起伏。
简而言之，笔者看好美元，看淡国债。股市、商品大起大落，一年下来收获可能平平。最大担忧来自主权债务。
本周一，美国12月ISM，预计57.5 vs上期56.6。同日欧洲PMI 56.8 vs 56.8。周二欧洲12月CPI 2.1% vs 1.9%。周五美国12月非农业就业，预测为185K vs 39K，为八个月来最大就业改善，失业率9.6% vs 9.8%。同日伯南克在参院预算委员会作证。
最后谨祝大家在2011年健康幸福、投资有道。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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