1990年12月1日，深交所试营业；1990年12月19日，上交所正式成立。2010年12月，新betway必威体育官网 资本市场走过了20年。对于前仆后继的监管者、企业家和投资者来说，时间轻轻飘过，记忆却厚重深刻。他们或功成身退、或家破人亡、或人间蒸发、或锒铛入狱、或敬而远之、或卷土重来、或意气风发、或欲哭无泪……
如果将这些历史碎片重新拼接起来，也许我们会隐约看到──betway必威体育官网 资本市场是“红旗下的蛋”，每一个曾经浸淫其中的大人物和小人物也是“红旗下的蛋”。“现实像个石头，精神像个蛋”，虽然作为新生事物的betway必威体育官网 资本市场叛逆过、努力过、收获过，但离完善和成熟还有许多险路要走。下面就通过《红旗下的蛋》（崔健1994年作品）的歌词，来透视一下betway必威体育官网 资本市场的20年。
突然的开放实际并不突然
现在机会到了可能知道该干什么
红旗还在飘扬没有固定方向
革命还在继续老头儿更有力量
上世纪80年代中后期，betway必威体育官网 开始对国有和集体企业进行股份制改造，由此带来了股权转让的问题。1988年左右，深发展、万科等相继发行股票并在证券营业部的柜台交易，从无人问津到排队争抢，深圳的证券市场也在无形中慢慢发酵。记得1988年访问betway必威体育官网 的美国经济学家弗里德曼对此颇有微词，他认为股票不该是保本保息的，而是要建立交易所集中交易并健全法律法规体系。当时，也恰逢部分“海归”筹划在betway必威体育官网 建立资本市场，并得到了中央和地方领导的认可，比如，当时在上海任职的朱镕基曾在香港“提前”宣布betway必威体育官网 要建立资本市场。总而言之，betway必威体育官网 资本市场的建立“实际并不突然”，是一种水到渠成的选择。
但水到渠成，不意味着一帆风顺，由于“姓社姓资”的争论犹存，国有企业避而远之，导致上市公司数量少，新股发行也不多，甚至当时还不敢直接叫“资本市场”，而模糊地称“金融市场”或“证券市场”。直到1992年邓小平南巡为资本市场定调才让襁褓中的betway必威体育官网 资本市场稍有安全感。邓小平说，“证券市场这个东西究竟好不好，有没有危险是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用，允许看，但要坚决地试……搞一两年对了，放开，错了，纠正，关了就是了。”
当然，当时依然处在“红旗还在飘扬没有固定方向”的阶段，直到1996年左右，betway必威体育官网 政府决定“积极稳妥地发展债券和股票融资”为国有企业解困，才让市场彻底看到方向，并引发了历时一年半左右的牛市。虽然期间betway必威体育官网 政府出台了抑制投机的连续“十二道金牌”，但上证综指依然从1996年初的500多点升至1997 年5月的1500多点。
时至今日，方向之争已成往事。但矫枉过正的是，国有企业通过资本市场融资的步子迈的太大了。特别是2006年以后，一些“中字头”的金融、石油、航天和军工等企业，不管缺钱不缺钱都高调进入A股市场，虽然提高了股市总市值和企业的市值，也提升了交易所和企业的国际形象，但市值不是唯一标准，这恰恰反映了betway必威体育官网 资本市场“筹资给力、投资混乱”的格局。
钱在空中飘荡我们没有理想
虽然空气新鲜可看不见更远地方
我们的个性都是圆的
像红旗下的蛋
有人的地方就有争夺，有钱又有人的地方更是如此。betway必威体育官网 资本市场不仅是上市公司的提款机，也曾是上市公司背后大股东、监管者和庄家大户的提款机。“钱在空中飘荡我们没有理想”，也许正是他们的写照。记得上世纪90年代初，深圳还有一句口号，“再不买股票，你就是深圳最后一个穷人”，在资本市场能迅速致富甚至暴富的感召下，许多企业家、监管者沆瀣一气，无视法律法规，也无视金融风险，玩弄着并不熟练的资本运作，构建着海市蜃楼般的金融帝国。
从 1995年“3.27国债期货”震惊中外的尾市8分钟，再到世纪之交开始逐渐在betway必威体育官网 资本市场上浮现的“各种系”，比如、中科系、德隆系、农凯系和格林柯尔系等，它们的共同特点都是摊大饼、高杠杆、操纵证券价格。特别是那些以做实业为幌子的“各种系”，在世纪之交的网络股泡沫浪潮中呼风唤雨，利用壳资源玩资本重组，让证券价格动辄几倍甚至几十倍的上涨，最后由于控盘过大资金链断裂玩火自焚。也许，他们也有理想，“可看不见更远地方”，也许，这是制度悲剧，但也是他们试图左右逢源的个人悲剧。他们是红旗下浮躁的蛋。
权力在空中飘荡经常打在肩上
突然一个念头不再跟着别人乱走
虽然身体还软虽然只会叫喊
看那八九点钟的太阳
像红旗下的蛋
betway必威体育官网 资本市场从一开始就在“政策市”的阴影下成长，“权力在空中飘荡经常打在肩上”，不停的救市托市或打压股市，让市场无所适从。虽然2005年股权分置改革以后，大小股东成为了利益共同体，市场自我博弈功能增强，“不再跟着别人乱走”，但至今betway必威体育官网 资本市场仍未彻底摆脱政策市。只不过从直接干预股市转变为直接干预实体经济运行（比如不间断地推出各种战略和新兴产业规划等等），从而间接干预股市运行。政府主导的经济和政策市总是如影随行。
betway必威体育官网 资本市场历史上的几次大起大落都与“政策”有关。早在1991年9月，深交所就开始了“救市”之旅，动用2亿元“调节基金”购买深发展的股票。此后，比较有名的救市政策包括1999年的“5.19”通知，推出了“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道”等政策；还有2004年1 月的“国九条”，指出“大力发展资本市场是一项重要的战略任务”。但这些救市政策对股市的影响是短期的，虽然5.19行情曾经波澜壮阔，但也主要拜全球网络泡沫所赐。而2004年的“国九条”也被指纸上谈兵，在2005年6月，上证综指还曾跌破千点大关（998点）。
当然，为了保持政策的对称性，除了救市也有压市。比较著名的例子也有两个，一是1996年12月16日，《人民日报》刊登了特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，认为那段时间股市的暴涨是不正常的和非理性的，致使当日上证综指和深证成指几近跌停；二是2001年6月中旬，betway必威体育官网 财政部推出国有股减持方案，导致betway必威体育官网 股市开始暴跌，最后不得不在当年10月紧急叫停国有股减持方案。由于当时学术界还出现了“赌场论”和“推倒重来论”等论调，“各种系”的疯狂炒作也遭到证监会调查，betway必威体育官网 股市也从此进入了4年的熊市期，直到2005年启动股权分置改革，才又迎来了大牛市。
“政策市”对中小投资者伤害最大，因为在政策信息的披露过程中他们几乎总是最后一批知道，容易沦为被宰割的鱼肉。他们“身体软弱”，他们“只会叫喊”，他们是“八九点钟的太阳”，只不过被政策乌云遮住，他们是红旗下卑微的蛋。
现实像个石头精神像个蛋
石头虽然坚硬可蛋才是生命
妈妈仍然活着爸爸是个旗杆子
若问我们是什么红旗下的蛋
虽然betway必威体育官网 资本市场在2001年左右开始整顿券商、清理大股东欠款、完善公司治理、做大机构投资者、并扫清了最致命的制度障碍──股权分置，最近一两年又在严查内幕交易，但仍然要面临如石头般的制度现实──“重审批、轻监管、少处罚”，这三点都是权力在作怪。
时过境迁，无论官方还是民间，都已经承认资本市场是betway必威体育官网 经济的“生命”，承认中小投资者是betway必威体育官网 资本市场的“生命”。但如果法治让位于权力，如果“妈妈仍然活着爸爸是个旗杆子”，所谓公开公平公正的“三公”精神只会是以卵击石的蛋，会让任何看似美好的市场都畸形扭曲。2009年10月推出的创业板，虽然增加了创新型中小企业的融资渠道，但由于上述石头般的现实，还是出现了一些不和谐音符。比如，有个别企业虽然通过了发审委的审核，却被媒体指出招股书造假，最后不得不终止上市进程。
20岁的betway必威体育官网 资本市场，在意识形态的缝隙中艰难出生，在投机炒作的文化中艰难成长，在蜻蜓点水的制度变革中艰难前行。一个个浮躁张狂的“蛋”倒下了，一个个卑微孱弱的“蛋”也倒下了，但资本市场这个betway必威体育官网 经济的“生命之蛋”不该倒下，还要将浮躁和卑微之蛋转换成理性和坚强之蛋。也许，betway必威体育官网 资本市场难以独善其身，射向石头的法治的子弹还要飞一会儿，但我们希望是在鸡飞蛋打之前。鸡生蛋，蛋生鸡，这不是无解的循环和悖论，而是代表着生命的延续与成长。
