過去幾十年，中國金融監管遇到很多實質性挑戰。（圖片來源：canonlife/Adobe stock）
【看中國2019年2月11日訊】過去幾十年，中國金融監管遇到很多實質性挑戰，經歷了非常曲折的過程。銀行、保險、證券等金融機構都經歷兩次大調整：第一次：90年代末那次大調整。第二次：2015年股災後發生的這一輪大調整。
整個金融監管在改革開放40年裡，一直都在變動。調整肯定有原因。隨著市場經濟發展，監管的手段和方式出現很多變化，也出現了很多風險。90年代中後期那一輪金融風險中，廣國投破產、粵海重組、海發展倒閉清算……到現在，都有很多討論。
作為企業家，需要從歷史中吸取經驗、教訓。
對企業家來講，一個基本的教訓是：政策永遠是企業最需重視的第一變數。企業必須考慮一輪一輪政策、監管的影響及外部環境的變化，否則就會「一將功成萬骨枯」。
過去，央行既是中央銀行又是商業銀行，後來在財政和中央銀行之間設立商業銀行，財政不能再直接向央行透支。
什麼叫財政不能向央行透支？就是央行不能直接印錢給財政部。但在1993年央行法確立之前，我們是可以這麼干的。
後來，金融監管實行分業經營、分業監管取得了良好效果。但是在運行過程中，出現了諸多問題，最大的問題是在2012年以後。
在過去10年裡，中國經歷了三輪大寬鬆，2009年、2012年、2014年，就是企業家們通常說的放水。2012年以後，整個宏觀環境、貨幣環境非常寬鬆。
放水有時是必要的，但放水一定是有效果也有後果的。最主要的問題是在放水時，沒能做好相應的監管。監管經常滯後於實踐，企業家跟資本市場打交道，一定要清楚這一點。這是監管的一個特點，也是作為發展中國家，改革過程中必然出現的現象。
用買醋的錢買醬油，行不行？
2015年後，貨幣當局和監管當局突然意識到金融風險。2015年發生股災，2016年底發生債災，國家宏觀經濟管理部門、監管部門感受到前所未有的壓力。
之所以喊著要救市，就是感覺馬上要從券商、信託威脅到商業銀行了。證監會協調救市，但發現難度很大，不掌握情況和數據，很難調動資金。
所以，我開玩笑說，有兩個政府的職務是不能幹的，一是中國足協主席，二是證監會主席。證監會無能為力是技術層面的問題，就是影子銀行體系的膨脹。很多民營企業很大一部分融資來源於非銀行金融機構、信託、資產管理公司。
當非銀行金融體系膨脹起來之後，就形成了影子銀行。這幾年金融資產波動，跟影子銀行膨脹有直接關係。2015年股災，2016年債災，2016年商品市場泡沫、房地產泡沫相繼出現，所以2017年出現了嚴厲的金融整頓。
國家為什麼要整頓？很簡單，企業做大了，海外並購那麼多，資產維持在較高水平，這無可厚非。但是資產收益一定是波動的，越大的企業越是如此，資產有波動的話，負債端的問題就會爆發在國內，這就是監管當局和貨幣當局擔心的問題。
上世紀80年代，臺灣轉型期間也產生過企業加槓桿的問題。蔣經國曾給臺灣工商界講過一個買醋和買醬油的故事：
蔣經國說，小時候奶奶讓他出去買瓶醬油、買瓶醋，給他兩個銅板，那時候小，一出門就忘了用哪個銅板買醬油，哪個銅板買醋，回去問奶奶，奶奶就笑了，說你這個傢伙咋這麼笨呢，這兩個銅板哪個買醬油，哪個買醋都行。
蔣經國是想說明什麼問題呢？是說在實體經濟領域，買醬油的錢拿來買醋是可以的，買醋的錢拿來買醬油也行，但是在金融領域不行，不能把買醬油的錢拿來買醋，也不能把買醋的錢拿來買醬油。
但是過去這些年，金融領域幹的就是「用買醬油的錢用來買醋」的事。無論是資產管理公司還是財務管理公司、信託公司，無論是通道業務還是其它，基本都是這樣，資本是逐利的，逐利的特點一旦在槓桿和人性面前被放大，就變得無以復加，個體的理性就會導致集體的非理性。
資產公司從民間拿來錢，形成資金池，但當時沒有明確說這就是買醬油的錢，不能買醋，底層資產是不清晰的，甚至資產公司也不知道這錢是用來幹什麼。總之，錢一定要先到池子裡，然後再從池子裡拿錢干他們想幹的事情。這時候，池子本身就成為一個黑箱了，開始追逐跨行業套利……
但是新的形勢下，過去的套路，不好用了。
錢為什麼空轉？
過去10年，金融是個風口，而且週期很長，所以金融發展的速度非常快。
2015年時，中國金融業增加值佔GDP的比重為8.35%，達到歷史峰值，高於美國和日本，也就是說中國在成為技術大國之前，先成為了一個金融大國。
這種金融泡沫化、金融過度繁榮引起了高度關注。當時的中央財辦副主任楊偉民出來講，金融和實體經濟出現了巨大脫節，確實出現了很大的空轉。
什麼叫空轉呢？我給大家舉一個例子，比如說一家央企的財務公司，主要服務於央企內部產業，他可以從中央銀行拿到低息貸款。這是一般民企拿不到的。那麼央企的財務公司就可以借錢給民營企業，他等於充當了「二道販子」角色。
很多民企拿到錢後，發現也沒什麼可投的，資產收益率在下降，房地產調控又比較嚴格，所以很多上市公司拿到錢後又去買高收益的銀行理財。高收益的銀行理財一般是中小型銀行放出，中小型銀行拿到錢後，發現也沒什麼需要，就又去買銀行之間的同業產品，資金就出現了空轉，造成各類資產泡沫化。
所以2015年的股災開啟了一個新週期——金融監管的強化。規避跨界套利和跨行業套利成為監管工作的重中之重。
責任編輯:辛荷 来源:如是金融研究院
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