【看中國2017年5月16日訊】最近有報導稱，美國股市所謂的「恐慌指標」VIX指數本週早些時候跌至1993年以來的最低收盤水平，全球各地市場的波動率都陷入了記錄低點。最新一起安撫投資者情緒的事件就是法國極右翼候選人勒龐在該國大選中落敗，而朝鮮半島局勢走向平穩，更加強了這種「平穩的」預期。
VIX全名是芝加哥期權交易所波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指數未來30日的預期年化波動率，通常可使用S&P 500指數的近月及鄰月認購/認沽期權價格計算得出。2015年6月26日，上海證券交易所發布了中國自己的VIX指數——中國波指（iVIX），編製方法與VIX相似。
VIX基於期權的隱含波動率編製而成，在期權交易中，隱含波動率通常代表著對市場未來風險程度的預期，因此VIX往往被看作是領先市場的風向標。一個高VIX的市場往往意味著恐慌情緒的蔓延，故在海外VIX也被戲稱為「恐慌性指數」。
當資本市場的投資人集體陷入安靜的時候，一般都是劇變的前夜，這是不變的真理。因為黎明總是沉靜的，破局的時刻即將到來。
雖然判斷這種破局的具體時間點已經成為千古的難題，但依舊有跡可循。美股在川普(特朗普)上任之後走出強勢上漲，三大股指迭創新高，這一時期的上漲斜率比前期更加陡峭。
新興大國以房地產當家，15年到現在，部分城市的房價加速上漲，簡單從趨勢的含義來說，與美股沒有本質的不同。
兩者的微觀的差別是：後者是二十多年長週期、流動性欠佳的市場；前者反應的是相對更短週期（08年美國經濟經歷了去槓桿，以後，美股形成新的漲勢）、流動性更好的市場。這是兩者之間的微觀差別。
無論2008年還是2000年，甚至包括1929年，伴隨股指加速上衝（斜率更陡峭）都有一個普遍的現象：那就是消費（商業）萎縮。當貧富差距擴大化、全社會的消費能力不足的時候，實體經濟的投資收益下滑嚴重，對資本就沒有了吸引力，它們只能在資本市場興風作浪，這是資本市場上漲斜率變得更陡峭的根源。美國工業與商業信貸增長率已經從2015年開始下滑，今年開始，這一數據更是加速下滑，3月的數據已經下滑到2.8%，這是非常低的水平，未來數月不排除會出現負增長，這些現象伴隨了美股更陡峭地上漲。這意味著工業生產在下滑，消費在下滑、商業開始步入困境，此其一。
根據瑞士信貸集團分析師Christian Buss分析，2017年以來美國關閉的店舖數量，已經超過2008年受美國經濟衰退影響而關閉的店舖數量了。2017年至今，美國已經有2880家零售商鋪關閉，而在2016同一時段有1153家商店關閉。現在，這種糟糕的商業狀況已經開始波及到龍頭商業企業。5月11日，美國最大的商業企業梅西百貨因公布的財報不及預期，收入同比下滑4.6%，低於分析師預期的3.5%的跌幅，利潤也遠低於預期。股價大跌17%，拖累零售股整體下跌，整個零售板塊受到拖累，J.C．Penney Co．，Nordstrom Inc均7%。
如果是因為個別公司的經營業績下滑，自然不足為慮，但現在是工業與商業信貸增速下滑、商業企業破產不斷加劇、龍頭商業公司的銷售收入和業績集體下滑，這代表重大的趨勢性行為，此其二。
反過來看新興大國，去年以來，消費稅一直不振，很多月份出現負增長。這實際也是資產價格不斷上漲所帶來的結果。2015-2016年，重點城市的房地產價格加速上漲，個人債務（以房貸為主）已經接近GDP的一半，這是非常危險的水平，相應地，必須擠壓個人的消費能力，這是去年以來消費稅不振的根源。
近一年來美元兌港幣的匯率走勢圖（網路圖片）
近期中國10年期國債周K線收益率（網路圖片）
上面一張是港幣聯繫匯率走勢圖，下面一張是新興大國十年期國債收益率走勢圖。顯然，對現在經濟基本面的反應很鮮明。很多人會說，新興大國的國債收益率不斷走高是因為央媽主動收縮的結果，這種看法是非常值得商榷的，這是央媽在匯率壓力下的被動行為，除非央媽勇於放棄匯率，可惜她做不了主。
雖然香港在4月底的官方外匯儲備資產為4000億美元，相當於香港流通貨幣7倍多，或港元貨幣供應M3約47%。看起來金融數據很完美，但港幣有兩項嚴重的問題：第一，房地產泡沫很嚴重，一旦美聯儲持續加息，香港金管局需要緊跟加息，很容易造成房地產泡沫的破裂，這會在銀行體系形成巨額的壞賬，金管局救還是不救？不救就很容易擠兌商業銀行，救自然就只能脫離聯繫匯率。第二，香港有大量的外債，這些外債很大部分投向內陸的房地產，一旦資本因政治原因或房地產泡沫破裂的原因而出逃，如何應對這種資本錯配？這是港幣最近走軟的根源，它與內陸息息相關，也可以稱之為「內陸之眼」。
近期美國10年期國債周K線收益率（網路圖片）
上面是美國十年期國債收益率走勢圖，從圖中可以明顯地看到與新興大國十年期國債收益率走勢的不同，說明它的基本面發展落後於新興大國（也包括香港）。
關注香港，這很可能是局勢的破局之處。
責任編輯:靖曄
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