【看中國2016年12月8日訊】最近數年，很多國家都墜落了：俄羅斯、巴西、安哥拉、奈及利亞、南非、土耳其，其中最典型的要數委內瑞拉，在短短四年多的時間就從天堂墜入了地獄，從產油國中社會福利最好的國家成為飢餓的代名詞。雖然很多人關心未來幾年委內瑞拉的通脹率會達到多少，何時會換幣，但更應該研究它為何走到今天，這對我們才是更重要的，源於很多國家（巴西、安哥拉、奈及利亞為首）在未來都有可能走上委內瑞拉的道路。
全球國內經濟最悲慘的18個國家，以委內瑞拉居首（網路圖片）
如果一些國家本幣出現貶值壓力時，他們使用有形或無形的手段強化外匯管制，比如按嚴重程度的不同可以分為：強制沒收個人在銀行的外匯存款、對外匯存款進行徵稅、強化跨境投資或匯款的管理、強制結匯、收緊信用卡境外支付、對支取現金進行限制；而奈及利亞這樣的國家，意欲採取超乎尋常的外匯管制，那就是對外匯持有人進行罰款甚至定罪，等等，這些都是強化外匯管制的行為，就會催生一種特定的現象，那就是黑市從無到有，從小到大。
這一點非常重要，具有標誌性的意義。
委內瑞拉貨幣貶值的過程中，一樣伴隨著強化外匯管制的情況出現。根據委內瑞拉的有關規定，從2009年1月1日起，在國外旅遊、購物等，每人每年可申請2500美元的外匯額度，同時還可申請500美元的現金，總共是3000美元。如果是在國外讀書或看病，這一限額可提高至5000美元。另外，如果網上購物，還可申請400美元的額度。
據美國《商業週刊》雜誌網站2014年1月27日報導，美國聯合航空公司、巴拿馬航空公司、加拿大航空公司、厄瓜多航空公司等數家國際航空公司先後停止了在委內瑞拉銷售機票，原因是委內瑞拉政府拖欠這些航空公司巨額的美元債務且再度收緊外匯管制。原先到境外旅遊購物的委內瑞拉人可以換匯3000美元，而2014年初開始前往美國佛羅里達、哥倫比亞、哥斯大黎加、巴拿馬、荷屬安地列斯等地委內瑞拉人傳統旅遊熱點地區的換匯額度被限制在了每人700美元。政府還規定國內居民使用信用卡在國外的刷卡額度降低為300美元。
根據委內瑞拉國家外貿中心客戶和換匯中心反映，央行從2015年10月起未再結算用於家庭匯款的外匯。而據媒體估算，2014年家庭換匯結算為1.373億美元，比2013年的10.7億美元大幅下降87.3%。
無論有沒有文件，上述內容都是玻利瓦爾貶值壓力加大之後，管理者強化外匯管制的有力證據。
雖然無法得到委內瑞拉一些更詳細的文件，更詳細做法自然不得而知，而且這些收緊的措施很多時候都是內部操作，沒有明文文件，蒐集信息就更加困難。但是，強化外匯管制顯然在2013年以前就已經開始。2012年1月，查韋斯最小的14歲的女兒羅西內斯通過自拍將自己手捧大疊美鈔的照片上傳到網際網路上（包括臉書和推特）炫富，在該國引起很大爭議，很多民眾對她表示強烈不滿（下圖）。
委內瑞拉總統查韋斯14歲女兒的炫富照片（網路圖片）
一些網民模仿她的姿勢自拍以示嘲諷，不過手中拿著的東西換成了食用油、咖啡、白糖和其他偶爾出現短缺的商品（這一點很關鍵）。很顯然，這時的居民如果要換取3000美元的外匯額度，應該已經不那麼容易，否則就不會導致委內瑞拉人如此強烈的反感。羅西內斯的照片也證明：查韋斯的身邊人可以很容易地兌換到美元，外匯管制只對沒有內部關係的人起作用。同時，如果居民可以隨意換到這樣的外匯額度，表明國家的外匯充足，進口能力有保證，就不會出現生活必需品的短缺。但因為這一時期的生活用品還是偶爾短缺，應該是強化外匯管制的起始階段。這與委內瑞拉玻利瓦爾匯率從2012年下半年才開始加速貶值的時間是相符的。
這場風波還招致了羅西內斯母親的出面，弄得滿城風雨，讓查韋斯異常被動。
外匯管制趨緊，就會讓外匯黑市交易不斷壯大，需求湧入黑市，官方匯率與黑市匯率的差距擴大，下圖是玻利瓦爾兌美元黑市匯率的走勢圖：
玻利瓦爾兌美元黑市匯率的走勢圖（網路圖片）
通過在電腦上將上圖放大，可以明顯觀察到在2012年下半年黑市匯率有一個非常明顯的暴漲。這說明收緊外匯的官方兌換措施讓黑市開始繁榮，黑市購買力增強就開始讓黑市匯率明顯脫離官方匯率。所以，2012年下半年應該算作是委內瑞拉貨幣災難的起始時間，2012年可以定義為災難元年！也是強化外匯管制的起始之年。
如果從委內瑞拉生活必需品偶爾出現短缺開始計算，以11年底或12年初計算也可以，但不明顯。
這裡不能有誤區，生活必需品出現短缺是一個標誌，進口藥品、醫療器械等與人民健康密切相關的商品出現短缺也一樣，意義相同，至少相似。因為食物和健康都是最基礎的。
委內瑞拉強化資本管制（強化外匯管制），讓黑市開始繁榮，黑市匯率比較大幅度偏離官方匯率之後，馬上誕生了第一隻黑天鵝，那就是委內瑞拉官方匯率在2013年2月大幅貶值。2月10日，委內瑞拉財政部長豪爾赫·希奧爾達尼和央行行長內爾松·梅倫特斯共同宣布，官方匯率從1美元兌換4.3玻利瓦爾上升至1美元兌換6.3玻利瓦爾，貨幣貶值將近32%。這一貶值幅度遠遠是不夠的，因為2013年1月，玻利瓦爾兌美元黑市匯率已經達到18.4：1。新的官方匯率僅僅是黑市價格的三分之一。
委內瑞拉央行自以為掌握著權力，也就很容易採取強化資本管制的方式來管理匯率，但由此所產生的後果很嚴重：第一，強化資本管制將讓黑市產生、繁榮，當黑市的兌換需求放大之後，就會大幅偏離官方匯率，形成獨立的趨勢，央行對這一趨勢的影響力更小（相對於官方匯率），當兩個匯率偏離達到一定程度之後，就會拖動官方匯率跳水（否則官方匯率就會退出社會生活，相當於不存在）；第二，強化資本管制會讓資本只出不進（一旦匯入就很可能出不去），讓本幣貶值的趨勢強化；第三，對企業和居民加強資本管制，進口商品的能力受限，給通脹惡化奠定了溫床，這是很明顯的事情。第四，從歷史來看，進行資本管制的國家，絕大部分都以換幣為最終的結局，給人們非常糟糕的、強烈的貶值預期，形成心理的恐慌，本幣不斷被加速拋售，最終自我達成換幣的結果。以上四點都是技術上最膚淺的東西，更深刻的含義是：既然委內瑞拉選擇強化外匯管制，就說明他們沒能力通過改革社會的管理效率和經濟效率來給本幣匯率提供支撐，這是核心內容。所以，資本管制雖然短期利多官方匯率，但從長期來看，意味著貶值不再是個別先知先覺的人的個人判斷，而成為社會很多人的共識，而信用貨幣的信用體現在持有人的信心，形成這樣的結果自然是災難性的。
強化資本管制以及相應誕生的社會現象，應該屬於判斷任何貨幣貶值走勢的基礎行工作。當然，如果一個貨幣開始放鬆資本管制，趨勢就是相反，此時，往往意味著社會管理體制和經濟體制開始改革，跡象也會很明顯。
再從其它方面來審查。以前說過，財政赤字達到5%，是新興國家不可承受的重擔，2014年，巴西赤字達到5%以上，結果2015年的雷亞爾成為災難的代名詞，委內瑞拉也是如此。2010年，委內瑞拉的財政赤字佔GDP的3.8%，2011年是4%，到2012年，根據穆迪旗下評級機構給出的數據為11%。所以，2012年成為委內瑞拉悲劇元年、2012年下半年成為玻利瓦爾大貶值的伊始，就順理成章。
任何時期通貨膨脹都是貨幣造成的，2011年，委內瑞拉通脹率為27.6%，2012年為20.1%，2013年，飆升到41%（查韋斯還是太老實，不能將通貨膨脹轉化為結構性的通脹，手段就是掩蓋在資產價格領域），委內瑞拉的悲劇就已經無法阻止。在2013年這樣的通脹幅度下，委內瑞拉政府如果要做到財政赤字不擴大，基本是不可能的，而財政赤字繼續擴大，意味著貨幣就只能加速貶值，形成彼此之間的互相推動，沒有徹底的體制改革，就已經無法避免最終的結局。貨幣加速貶值的結局自然就是通貨膨脹不斷加速惡化（下圖）。
2016年以後是預計的數值，而2016年非常有望超出預計（網路圖片）
通貨膨脹不斷惡化，隨之而來的自然就是經濟增長不斷下滑，納稅基數下降，財政赤字加速惡化。2011年委內瑞拉的經濟增長為4%，２０１２年為5.5％，2013年為1.6%；2014年陷入經濟衰退。
這就是委內瑞拉墜落的軌跡。很多人問，貨幣市場的投資問題，筆者個人認為，上述問題應該是貨幣市場投資的基礎。焦點在三個地方：第一是強化資本管制或放鬆資本管制，這是先導性指標；第二是黑市的形成、對黑市的打擊力度，黑市匯率開始大幅偏離官方匯率或相反；第三，財政赤字擴大化。三者一樣重要，不分彼此。當然除此之外還要關注經濟增長潛力、國際收支平衡和通脹等其他經濟的基礎性數字。
關於「大國」的內部市場，有很多話需要說，也是大家關心的，但基於環境因素，只能閉口不言。在外部市場中，最迷惑的地方是美國國債收益率和股市同時上漲，從中期趨勢來說，必有一個是錯誤的，現在很難解釋，而美股的上漲就會打壓金價。
在這極其特殊的歷史時期，我們的知識與經驗都是欠缺的，必須要承認這一點。
責任編輯:靖曄
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