瑞銀:中國地產繁榮時代已逝

發表:2014-06-02 12:20
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【看中國2014年06月01日訊】瑞銀中國區首席經濟學家汪濤發表報告稱,本輪房地產下滑是由於發生了供大於求的結構性變化,中國房地產的長期繁榮時代已經結束。

瑞銀對2015年中國經濟增長的基準預測為6.8%。瑞銀並不認為中國會出現其他新興市場常見的房價崩盤、或出現金融或國際收支危機。但是,中國的房地產建設量可能會有較大幅度的調整,房地產長期繁榮的時代可能已經結束。未來幾年,隨著經濟和金融系統逐漸消化房地產部門的調整。

萬科總裁郁亮近日也做出類似的判斷,稱中國房地產「黃金時代」已經結束。一個是業內的運動員,一個是業外觀察者,二人的觀點不謀而合。

瑞銀報告指出,雖然中國的房地產市場每隔幾年就會經歷一輪週期,不過本輪調整不同於以往:首先,2004-05年、2007-08年和2010-11年的房地產下滑均發生在宏觀政策和房地產政策顯著收緊之後,而這次房地產下滑並沒有明顯的政策觸發因素。當然,2013年下半年信貸增速有所放緩、最近幾個月銀行放慢了房貸審批,但這遠不能與往年房地產下滑前的信貸凍結和/或地產政策大幅收緊相提並論。事實上,新一屆中央政府自2013年3月上任以來對房地產行業鮮有表態,即便當時一線城市房價持續大幅攀升。不僅如此,最近幾個月新開工面積下滑速度之快、幅度之大也超出以往。

其次,供求格局已經發生轉變。過去幾年,房地產建設面積進一步攀升,而城鎮人口增長所帶來的住房需求則有所回落。換句話說,住房的新增供應量已經超過了內在需求,且住房供給中用於滿足投資性需求的比重越來越高。

瑞銀指出,雖然理論上城鎮化和住房更新改善所催生的需求合計可達每年800-900萬套,但這仍遠低於城鎮住房竣工量(2013年竣工約1100萬套),並且也低於新開工規模。另外,截至2013年末,約有5700萬套住房仍在施工中。

第三,與其他資產相比,房地產作為投資品的吸引力正在下降。隨著利率市場化的自發推進,理財產品迅速發展吸引了越來越多的居民儲蓄;而許多城市房地產庫存高企、房價低迷,租金回報率較低,因而房地產的投資回報率較低;隨著資本管制逐步放鬆和人民幣在國際上用途更加廣泛,居民對海外房地產及其他境外資產的投資也變得越來越容易。展望未來,我們預計全球利率水平將有所提高,而人民幣穩步升值的時代可能已經結束,二者均會對投資中國房地產的吸引力帶來負面影響。

瑞銀認為中國經濟不太可能硬著陸,基準預測是2015年GDP增速僅小幅放緩至6.8%,明年GDP增速降至5%的概率只有15%。有兩個關鍵因素決定了中國房地產市場崩盤的可能性較小:第一、居民部門資產負債表較為健康、槓桿率較低。這意味著房貸違約風險整體上應該可控,購房者不太可能被迫出售住房。因此,相比其他市場,中國的房價可能黏性更大,而財富效應帶來的種種影響可能會較小。

第二、政府仍有能力和意願應對房地產下行、支持經濟增長。決策層已經開始增加基礎設施投資、加快保障房建設、推進有助於增長的改革(包括簡政放權、向民營資本開放更多行業、擴大社會保障覆蓋面、降低小微企業稅負等)。政府還可以放鬆一二線城市的限購政策(部分城市已經開始悄然放鬆)、放鬆對房地產行業的信貸、降低首付比例,以及放鬆三四線城市的戶籍制度,從而支持當地住房需求。

此外,受益於發達經濟體復甦,未來幾年中國的出口增長有望得到提振。所以,在出口改善和政策支持的背景下,中國經濟增長大概率上可能只會溫和放緩。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)


来源:瑞銀報告

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