黃金與美元，坐著蹺蹺板
曾幾何時，每當美元要貶值，避險者就購入黃金。前者是全球貨幣，後者是保值聖品，整個世界的風險都在這兩者間遊走。如何保值升值？投資者總是這樣選擇：美元要跌，就換成黃金，高枕無憂；美元漲了，又退出金市換美元，方便好用。
所以，我們看到美元與黃金坐著蹺蹺板，一個跌了，另一個就會高。
然而，在全球最大的資產管理商之一——美國紐約銀行梅隆公司內部，已經有一個叫做Simon Derrick的人發出警告；金融時報的Lzabella Kaminska則將其觀點發揚光大。他們共同指出：金價或許不再是美元貶值的晴雨表，它們之間的蹺蹺板，已經被中國偷走了。
蹺蹺板不見了……
整個20世紀70年代，正是美元貶值的威脅，讓黃金持續飆升；2001年3月至今，也正是美元貶值的風險，使得金價開始大反彈。在歷史長河中，蹺蹺板定律屢試不爽。
然而，去年9月，美元貶值的風險猶存，金價的攀升卻戛然而止，這是為什麼？
前不久，聖路易斯聯儲主席略作評論，給QE3的希望潑了冷水，通脹與美元貶值的預期隨之降低。按照常理，美元不再貶值，金價應該會停漲轉跌，但是，出乎市場的意料，金價並沒有降低多少。這又是為什麼？
原來的蹺蹺板邏輯不見了，美元要跌，金價不怎麼漲；美元要漲，金價也不怎麼跌。是誰鋸斷了蹺蹺板，讓金價就此企穩，在一定程度上，與美元斷了瓜葛？
Simon Derrick說，「恐怕是中國，去年九月，與金價企穩同時上演的，是中國外匯儲備增長率的下降。」這裡面是怎樣的邏輯？金融時報的Izabella詳細論述。他的論述引發了熱議，發表不過24小時，而評論的篇幅已超過原文，否定居多。然而，無論對錯，都可以「拿來」一看，擇要如下：
憑券購物的時代
歷史車輪只進不退，以物易物的年代已歸於沉寂，在現代社會，一切都要鈔票購買。
所以，我們不妨把美元想成購物券，把世界看做大賣場，而且這個大賣場只能憑券消費。假設上帝在發券，如果所有的券值加起來，還沒有商品多，那就會出問題——
標價早就貼好了，幾十億人拿著券，按照價簽買東西，最後卻發現，券用完了，還有商品沒賣掉。剩下的商品可能是1000個蘋果，看著紅彤彤的蘋果，大 家都不介意多拿一個，越多越好。但是，分給誰呢？分給誰能算公平呢？之前花錢買蘋果的人不會鬧嗎？現在沒分到蘋果的人不會鬧嗎？
那麼，為了維護秩序，大家只好把這1000個蘋果扔到河裡。
為什麼浪費了1000個蘋果？回頭看看，只是因為上帝犯糊塗，沒發夠購物券。
所以，購物券很重要，發夠購物券很重要。
兩種全球購物券
在這個世界上，有兩種全球購物券，最可靠，最搶手，它們各有千秋，但同樣稀缺。一種叫做美元，它稀缺又實用；一種叫做黃金，它稀缺又堅挺。
這兩種購物券能相互兌換。平靜的歲月裡，它們的兌換比例基本不變；兵荒馬亂時，哪個更稀缺，哪個就更值錢，如果美元氾濫了，黃金就值錢。如果美元不夠了，美元就值錢。
但是，還有一種情況，就是我們下面要說的——兩種購物券加起來，也不夠了。
中國扛著鋸條過來了……
曾經，金本位橫行天下，各種貨幣盯住黃金。
現在，美元統攬全球，大部分貨幣盯住美元。
什麼叫做「盯住」？就是與黃金保持一定的兌換比率，或者是跟美元維持一定的兌換比率，也許略有浮動，但是基本穩定。
所有的「盯住」體系，都會有一個問題：當市場覺得你盯不住時，就會做空你。
比如，金本位時期，美國出了問題，投機者就捧著大把大把的美元求兌換，要黃金。美聯儲的金庫被掏空了，受不了了，就只能放棄金本位。
比如，美元做主的新時代，歐洲出了問題，投機者就拋售歐元，拿著大把大把的歐元找歐央行，要求換成美元。打發完這些如狼似虎的投機者，歐央行的美元儲備就見底了。於是，歐央行被迫徹底放手，讓市場全權決定歐元幣值。
再比如，中國經濟硬著陸的呼聲越來越響，投機者覺得人民幣快撐不住了，恐怕要貶值。於是，央行與個人投資者都拿人民幣換美元，消耗了中國的外匯儲備。同時，投機者做空人民幣，使中國的整個銀行業都慌了，國內國外的儲戶都跑去銀行取錢，要求換成美元，美元不行就換成黃金。
按照中國自己的規矩，央行要管很多事，它既要回應那些做空人民幣的傢伙，又要幫助國內銀行穩定情緒。不得已之中，央行太想提高利率了，這樣就能提高人民幣的收益率，讓大家多拿一會兒人民幣，哪怕是暫時的。然而，中國的宏觀形勢容不得它這樣做，貨幣政策只能寬鬆，不可緊縮。於是，央行退而求其次，採取其他寬鬆政策（比如今年的兩輪逆向回購），盡量不降低基礎利率，讓它儘可能地高一些，撐住人民幣。——這個邏輯，與中國今年的宏觀形勢、宏觀政策、外匯儲備變化，十分契合。
但是，市場的情緒沒有變，對中國的擔心依然在。太多的人民幣在找美元，求兌換。可是，美國固執地不肯執行QE，美元在全球仍屬稀缺。此時，美元之於中國人民銀行，恰似大蕭條時黃金之於美聯儲。不同之處在於，大蕭條時，可靠的只有黃金；而中國將要著落時，堅挺的既有黃金，又有美元。從人民銀行換不出來美元的人，就會找黃金，所以，美元不會跌，黃金也企穩，因為中國都要，中國就這樣鋸斷了蹺蹺板。
從數據上也很明顯，去年九月，金市與美元脫鉤之時，正是中國外匯儲備增速放緩之時。
總而言之，現在要擔心的，不是美元貶值，不是金市失靈，而是中國的宏觀形勢與政策。
