即便是把季節性因素除掉，無論是貿易數據還是貨幣數據也都十分難看。尤其是貨幣數據──廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，狹義貨幣(M1)同比增長3.1%，流通中貨幣(M0)同比增長3.0%。屬於歷史上從未見過的難看。
對外貿易數據的難看大家早有預料，也正是這樣的預期，使得國人將經濟增長的指望寄託於內需，也正是因為內需需求較大力度的激勵，也使得越來越多的人認為，貨幣政策應當由緊向松，供應量增速應當適度加快。但沒想到，1月份的貨幣供應量出現歷史最低值──體現流動性的關鍵指標M1出現3.1%的增長，而M2增速也僅有12.4%。
太可怕了。要知道，春節在一月份，節前的現金需求是全年的峰值，央行也卻是在本月投放了9071億元現金，但如此巨大的現金投放，M0只增加3%。
為什麼原因？資本出逃加人民幣升值帶來了巨大的貨幣緊縮效應。1月份，人民幣貸款增加15%，7381億元。這在春節的作用下，不算難看。但存款減少8000億元，實在難以解釋，而中央銀行可能也認為存款數據的難看，本期報告根本就不給存款結構性數據。
但我相信，存款結構性數據的變化，勢必會反映出資本流出的態勢，這和外匯局此前專門撰文聲稱「資本沒有出現大規模外逃」的說法可能是「矛盾」的。8000億元的存款減少，而與此同時住戶(居民)和財政存款都是增加的，這說明企業存款嚴重流失。除去企業存款年底償還欠薪或發獎金之外，即企業存款轉化為住戶存款之外，企業存款至少在其他方向淨減少6900億元。
為什麼減少？不是歸還欠賬，因為A企業歸還對B企業的欠賬，那會A企業存款會變成B企業存款，不會影響總體存款數據。那企業貸款增加，而存款減少，這個差額哪去了？這不得不讓我們聯想到，外匯儲備的增長放緩，甚至個別月度出現淨減少。在貿易順差依然存在的前提下，這是不是意味著資本流出？
我們不是希望資本流出嗎？如果是中國企業正常的對外投資當然無可厚非，可當真如此嗎？我看未必。我擔心的是：中國實體經濟環境不斷惡化的結果。量變到質變，中國實體經濟環境現在似乎已經發生質變。溫家寶總理再次強調實體經濟，特別強調引導民營資本流向的問題，這是不是說明我們實體經濟，尤其是民營資本的流向已經出現問題？
現在看，所謂的「微調、預調」尚未開始。溫總理告訴我們，從一季度才會開始，而他認為，一月份和一季度的情況才是關鍵。在我看，好像已經晚了。從貨幣市場利率走勢上看，一月份是上漲的，說明資金緊張狀態沒有改變。
我一直不敢對央行貨幣趨向寬鬆的說法做出評價，不敢苟同於證券分析師說「貨幣政策正在放寬」的說法。原因是，今天的情況與以往已經發生變化，資本流出已經變成收緊銀根的主渠道，而央行在資本流出的狀態下推動人民幣升值，就將使銀根更緊。而其它貨幣市場的貨幣投放，不過是對外匯市場緊縮貨幣效應的平衡而已。1月份的數據已經充分證明了這樣的問題。
M2增速僅為12.4%這意味著什麼？按照央行以往的經驗公式：M2=GDP+CPI+3%，如果2012年的CPI為4%至6%(我不認為，今年CPI會下降)的話，那12.4%的M2增速，只可以維繫3.4%到5.4%的GDP增長。
這樣經濟狀況不是「硬著陸」嗎？這樣的勢態還不該改變嗎？治理這樣的趨勢還用繼續等嗎？再等下去，GDP增長不會失速嗎？
来源:國際財經時報
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